Custos e transparência

Retorno é incerto; custo é contratual

Comparando as duas variáveis que determinam o que sobra para você, há uma assimetria que costuma passar batida.

O retorno é uma expectativa. Ninguém sabe qual será, e todo o módulo anterior existe porque essa incerteza é irredutível. O custo, não: ele está escrito, é conhecido antes da decisão e acontece independentemente do resultado. Um ano ruim não suspende a cobrança.

Disso segue uma consequência prática. Entre as coisas que definem o resultado final, o custo é o único ponto sobre o qual você tem controle e informação antes de decidir. Não é possível escolher o retorno; é possível comparar custos. Por isso ele é a variável mais confiável de uma avaliação: não porque seja a mais importante em tamanho, mas porque é a única que você conhece com certeza no momento em que a decisão está sendo tomada.

Um custo percentual recorrente também compõe — contra você

A aula sobre fundos, no módulo de investimentos, aplica esta aritmética a uma taxa cobrada sobre o patrimônio. O mecanismo vale para qualquer cobrança percentual recorrente, e o que interessa aqui é a versão longa dele.

Um percentual cobrado todo ano incide sobre o saldo que existe naquele ano, e o saldo que existe é menor porque a cobrança do ano anterior aconteceu. É exatamente o mecanismo de juros compostos, com o sinal invertido: o efeito é pequeno em um ano e desproporcional em muitos.

Exercício de aritmética ilustrativa. Suponha um patrimônio hipotético de R$ 100.000, uma taxa ilustrativa de 2% ao ano cobrada sobre o saldo, e — apenas para isolar o efeito do custo — resultado bruto zero em todos os anos. Essa premissa não é uma previsão sobre nenhum investimento; ela serve só para deixar unicamente o custo na conta:

Depois de trinta anos, uma cobrança que parecia pequena consumiu cerca de 45% do valor, sem que nada tivesse dado errado, sem crise nenhuma e sem nenhuma decisão equivocada. Os números são inventados para a conta ser verificável; o formato do efeito é o ponto.

Duas observações que a conta acima torna visíveis. Primeira: o custo é cobrado sobre o patrimônio, e não sobre o ganho — então ele existe também nos anos em que não houve ganho. Segunda: além do valor cobrado, perde-se tudo o que aquele valor teria composto se tivesse permanecido. É por isso que uma diferença de custo aparentemente irrelevante muda tanto o resultado em prazos longos.

Onde o custo se esconde quando não aparece como taxa

Nem todo custo tem nome, número e linha em um extrato. Quando ele não aparece como taxa, costuma estar em um destes lugares:

• Spread entre compra e venda. A diferença entre o preço pelo qual você compra e o preço pelo qual conseguiria vender no mesmo instante é um custo real, pago no ato, que não aparece em lugar nenhum como cobrança.
• Conversão de moeda. A taxa usada para converter valores pode ser diferente da referência de mercado, e a diferença é receita de quem converte.
• Custo embutido na intermediação. Quando o serviço é anunciado como gratuito, a remuneração pode vir do fabricante do produto contratado, do encaminhamento da ordem, ou de uma margem já embutida no preço.
• Margem dentro de um produto estruturado. Em produtos montados a partir de várias partes, o custo pode estar dentro das condições oferecidas — no quanto do resultado positivo é repassado, no piso de proteção, no prazo — em vez de ser cobrado à parte.

Daí a leitura correta de "taxa zero": ela informa que não há uma cobrança com esse nome, e não que o serviço é gratuito. Ninguém opera de graça de forma sustentável. A pergunta que substitui a comemoração é direta: se não é uma taxa, por onde entra a receita de quem está oferecendo isto? Existe sempre uma resposta; ela só nem sempre está no material de divulgação.

Transparência como critério de avaliação

Junte esta aula com as quatro perguntas do módulo de investimentos — quem está usando o meu dinheiro e para quê, de onde vem o retorno, o que precisa dar errado para eu perder, e como eu saio e quanto isso custa — e um critério prático aparece.

Se você não consegue responder de onde vem o retorno e quanto o arranjo custa, você não está avaliando o produto. Está confiando em quem o vende. As duas coisas podem terminar bem, mas são decisões de natureza diferente, e vale saber qual delas você está tomando.

Isso também dá uma forma útil de tratar a informação que falta. A ausência de uma resposta não prova que exista algo errado; ela apenas define o limite até onde a sua avaliação chegou. Decidir com esse limite explícito é legítimo. Decidir achando que avaliou, quando na verdade confiou, é o que costuma produzir surpresas.

Complexidade como estratégia comercial

Última peça, e a mais desconfortável: nem toda complexidade é técnica. Parte dela é comercial.

Um produto simples é fácil de comparar com outro produto simples, e a comparação empurra as condições na direção de quem compra. Um produto com muitas condições, prazos, gatilhos e fórmulas próprias não tem equivalente direto para comparar — e o que não pode ser comparado fica protegido da comparação. A complexidade, nesses casos, é uma característica do desenho comercial, não um efeito colateral da sofisticação.

Existem, é claro, produtos genuinamente complexos por razões legítimas. A diferença que ajuda a distinguir não é o grau de complexidade, e sim se ela resiste à explicação: quando alguém consegue explicar a estrutura em termos simples — de onde vem o dinheiro, quem paga o quê, em que condições —, a complexidade é técnica. Quando toda tentativa de simplificar é respondida com "é complicado" ou com mais jargão, a complexidade está cumprindo outra função.

Um teste que você pode aplicar sozinho: tente explicar o produto para outra pessoa, em voz alta, sem usar as palavras do material de divulgação. O que você não conseguir explicar é exatamente a parte que você ainda não avaliou.

Resumo

• Retorno é incerto; custo é contratual e conhecido antes. Por isso o custo é a variável mais confiável — e a mais controlável — de uma avaliação.
• Um custo percentual recorrente compõe contra o investidor: incide sobre um saldo já reduzido pelas cobranças anteriores e ainda elimina o que aquele valor teria composto.
• O custo também é cobrado nos anos sem ganho, porque incide sobre o patrimônio e não sobre o resultado.
• Quando não há taxa nomeada, o custo costuma estar no spread, na conversão de moeda, na intermediação remunerada pelo fabricante ou na margem embutida de um produto estruturado.
• "Taxa zero" indica que não existe cobrança com esse nome, não que não existe custo — a pergunta certa é por onde entra a receita de quem oferece.
• Sem saber de onde vem o retorno e quanto custa, não há avaliação de risco possível: há confiança em quem vende. E complexidade que não resiste a uma explicação simples costuma proteger o produto da comparação.